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电力设备公司业绩预期修复 六只个股望率先发力

中科电气:负极业务扶摇直上,上游一体化打造核心优势

中科电气 300035

研究机构：国海证券 分析师：谭倩,尹斌 撰写日期：

事件: 公司发布业绩快报:2019年实现收入9.23亿元,同比增长49%;营业利润1.79亿元,同比增长14.8%;归母净利润1.57亿元,同比增长20.7%;其中全年摊销股权激励费用0.22亿元。

投资要点:

盈利能力持续改善,股权激励平滑短期业绩。依据业绩快报,q4利润总额3970万元,比q1-q3单季营业利润(均在4100万以上)略有下降,全年总体盈利能力保持稳定向上。2019年为公司股权激励计划实施的第一年,摊销了股权激励相关费用2197万元,根据公司首次授予及预留授予的股权激励摊销方案,公司2020年后摊销的股权激励相关费用将大幅减少,预期公司2020年期间费用率有望下降,后期利润增长空间较大。

负极维持高景气,定制向上游延伸打造持续竞争力。随着全球动力电池和高端消费电子市场规模的增长,人造石墨作为目前主流电池厂商的负极材料方案,其景气度持续提升。公司2017年收购中科星城,其深耕负极十余年,技术储备深厚,正式切入负极材料产业链;2018年收购格瑞特,覆盖上游石墨化加工产业链。

2019年公司定增扩产1.5万吨负极材料和1万吨石墨化产能,并参股石墨化加工企业集能新材37.5%股权;预计2020年负极产能由年初2.2万吨爬升至年末万吨的水平,石墨化产能由年初1万吨爬升至年末2万吨,同时参股体系的石墨化产能也将持续释放。一方面进军负极蓝海为公司未来创造新增长点,负极材料的高壁垒和广阔的市场空间为公司带来广阔的成长空间;另一方面石墨化自给率的不断提升有助于提升供应链稳定性并减少原材料价格波动,上下游一体化的产业协同效应将持续打造成本优势。

下游渠道持续突破,后起之秀打造优质客户结构。公司配套比亚迪、宁德时代、ski等动力电池厂,并于2019年切入atl供应链进军消费电池负极,下游客户结构优异,彰显公司全球竞争力,依据下游客户情况,国内客户:1)宁“我们1直在寻觅在高温、高压及腐蚀性化学物资环境下具有更高磨擦学性能的材料德时代下游合资车型即将出货2)2020年为比亚迪刀片电池元年,自身车型迎来增长的同时,动力电池外销量预期提升;海外客户:

(1)宁德时代欧洲工厂投产在即,其配套宝马新车型预计带来电池出货大增长;2)ski中国、匈牙利、美国三地工厂2020~2022年新产能即将投放,需求明确,产能总体将迎来数倍的增长。优质下游的需求提升有望为中科电气持续贡献业绩弹性,2020~2021年公司大概率实现负极业务业绩放量。

首次覆盖,给予 买入 评级:预计公司年将分别实现归母净利润分别为1.58、2.24、2.87亿元,对应eps为0.25、0.35、0.45元。基于新能源车产业链持续向好,人造石墨负极环节壁垒较高,公司产能投放带来出货量增长的同时,持续加大原材料石墨化自给率,盈利能力持续优化,其长期核心竞争力显著,首次覆盖,给予 买入 评级。

风险提示:新能源车销量低于预期;政策波动风险;挡泥板产品价格低于预期;大盘系统性风险。

南洋股份:安收入大超预期,进入全新高增长阶段

南洋股份 002212

研究机构：安信证券 分析师：胡又文,徐文杰 撰写日期：

安业务收入增速大超预期。公司发布2019年业绩快报,全年共实现收入71.04亿元(安+电缆),同比增长12.76%。其中安业务收入24.28亿元,同比增长39.54%。全年共实现表观净利润3.67亿元,同比下降24.46%。

表观利润下滑主要受激励费用与研发投入影响。由于2019年公司总收入的同比增量与安业务收入的同比增量基本一致,我们推测电缆业务规模相较2018年保持稳定,安业务继续贡献绝大部分利润。将2019年1.69亿激励费用还原后的实际净利润为5.36亿元,同比增长约10%。此外,收入增速高于净利润增速的原因还包括近年来公司积极扩张人员与技术储备,加大新产品的研发,重点在云计算、工业互联、量子计算和大数据等领域开展了数据安全、云安全、移动安全、态势感知等前沿领域的研发工作,员工数量随之快速增长。

新产品+新渠道+新激励+新股东,助力公司步入全新的高增长阶段。公司收入增速大超此前市场预期,开始步入高增长阶段的主要原因包括:1)新产品方面,以云计算为例,公司自主研发并发布了全新的超融合产品。在国产化安全领域,建立了完整的产品体系,涵盖安全防护与检测、安全接入、终端安全、安全审计和安全管理等在内的几十类安全产品,并在政府、军队、金融等行业开始应用。2)新渠道方面,2019年开启了 渠道战略元年 ,在全国百城招募合作伙伴,进一步细化 颗粒度 ,延展市场触角。3)新激励方面,在2019年初推出重磅股票期权与限制性股票激励计划,深度绑定核心团队。4)新股东方面,中电科正式入股,公司有望凭借新股东中电科这一金字招牌在安行业获得更大的市场份额,取得更快的发展,充分发挥 1+1>;2 的协同效应。

投资建议:公司已公告了年内拟剥离电缆资产的计划,回归并聚焦安单一主业将有助于公司进一步集中资源做大做强。预计2020年~2021年eps分别为0.50元、0.73元,维持 买入-a 评级。

风险提示:行业竞争加剧;政策推动效果不及预期。

海兴电力:智能配用电研发增加,国电表招标有望提速

海兴电力 603556

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,韩启明,郑嘉伟 撰写日期：

事件:

公司于4月22日发布2018年年度报告。报告期内,公司实现营业收入25.53亿元,同比下降15.62%,实现归属母公司净利润3.30亿元,同比下降41.38%。

公司于4月22日发布2019年一季报。报告期内,公司实现营业收入5.26亿元,同比增长5.95%,实现归属母公司净利润7685万元,同比增长55.58%。

投资要点:

年报业绩低于申万宏源预期,受汇率波动和原材料涨价等因素影响。2018年公司实现营业收入25.53亿元,同比下降15.62%,其中,海外市场营收17.3亿元,同比下降13.48%,国内市场营收8.02亿元,同比下降20.91%。受海外市场汇率波动、原材料价格上涨、国招标下降以及公司厂房搬迁等因素影响,营业收入和净利润有不同程度的下滑。

生产回复正常水平,国电表招标规模有望回升。2018年,公司智能用电产品实现营业收入19.02亿元,同比下降26.04%,主要原因是报告期内国招标下降、海外部分国家招标下降以及公司生产厂房搬迁所致。截至2018年末,公司生产厂房已搬迁完毕,生产能力已恢复正常水平,同时公司不断加强智能制造能力,持续提升生产效率、降低生产成本。国内智能电建设已有年,智能电表服役周期轮换即将开始,同时基于泛在电力物联技术的智能电表需求有望增长。

智能配用电研发增加,运维与服务能力增强。报告期内,公司系统产品实现营业收入3.93亿元,同比增长15.76%,主要原因是公司继续保持在智能配用电解决方案领域的研发高投入,产品竞争力持续提升。公司运维与服务业务实现营业收入1.26亿元,同比增长277.00%,主要原因是公司继续提升巴西epce公司运维能力,订单线性好等优点获取稳步提高。

下调盈利预测,维持 买入 评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年海外营销络构建海外市场竞争的护城河。我们下调2019年盈利预测,预计2019年实现归母净利润4.50亿元(下调前为9.85亿元),对应eps为0.91元/股;新增年盈利预测,预计年公司实现归母净利润5.51和6.52亿元,对应eps分别为1.11和1.32元/股。当前股价对应pe分别为15倍、12倍和10倍。维持 买入 评级。

新天科技:业绩略超预期,受益于nb-iot智能表需求放量

新天科技 300259

研究机构：国信证券 分析师：程成 撰写日期：

nb-iot智能表计放量,产品结构优化,19年高增长态势初现

公司营收规模快速扩张的原因包括(1)nb-iot智能表计的规模化商用,逐渐对存量的ic卡智能表计传统的机械表形成替代;(2)水务公司进一步加强对水资源的管控和智慧水务的应用,使得对工商业智能水表及电磁流量计业务的需求快速增长,公司工商业智能表市场占有份额进一步提升;(3)受益于国家对农村饮用水和农田灌溉用水的管控力度持续加工,公司的智慧农业节水业务实现翻倍增长。我们认为,公司归母净利润增速高于营收增速主要因为公司营收结构的优化和规模效应和自动化水平提高下经营效率济南拉力机保障服务质量的提,20年有望持续高增长。

q4向来为全年旺季,也是公司业绩增速向上拐点。2019年q4单季度营收为4.35亿元,同比增长39.9%,环比增长40.55%,单季度归母净利润为1.1亿元,同比增长172.12%,环比增长40.50%。

智能表需求旺盛,市场格局趋向集中,公司份额仍有提升空间

公司是国内智能水表行业的龙头企业,在智能燃气表、智慧农业节水产品、及城市管检测拥有完整有效的解决方案。智能表计行业面临政策鼓励、技术成熟、需求催化三大利好共振的局面,未来智能水表和智能气表渗透率加速提升,同时行业集中度提升,利好行业龙头。

下半年成功入围昆仑能源供应体系,智能燃气表行业地位提升

公司近几年在智能燃气表行业发展势头迅猛,先后进入华润燃气、港华燃气、新奥燃气等燃气行业龙头供应商体系,今年再次突破昆仑能源,将带来增量订单,为公司未来业绩带来新增长点。

看好公司的行业竞争力,上调盈利预测,维持 买入 评级

我们原来预计年的净利润为3.40/4.16亿元,上调盈利预测后为3.59/4.28亿元,对应pe分别为17/15倍,维持 买入 评级。

风险提示:物联产业落地不达预期风险;产业竞争加剧风险。

国电南瑞:信息技术驱动能源转型,科技龙头获益显著

国电南瑞 600406

研究机构：国信证券 分析师：方重寅 撰写日期：

电投资新纪元,结构性倾斜公司优势业务

我们预计电投资总额在2020年以后每年%的增速稳步提升,但会重点加强配电自动化、直流特高压、电力自动化信息通信等公司优势细分领域。各细分领域的行业复合增速将达到%之间。公司在2017年重组后大幅提升了整体竞争实力,市场份额和盈利能力有望继续提升。

融合5g技术,电企业数字化转型全面加速

我国能源革 命主导下的电力体制改革,将促使电企业从硬件和软件两个维度转型升级,落实转换角色定位、提质增效和创新商业模式等。国泛在电力物联和坚强电的建设目标、以及南方电建设智能电的规划,对电力系统输、配、用电侧的技术变革、硬件需求快速迭代放大,将带来巨大的市场机遇。公铜焊条司作为国家电体系内二次设备和电力信息通信的龙头企业,将充分获益于这次产业变革。

潜心研发,前瞻性布局外战略新兴业务

公司前瞻性的布局电力电子领域核心器件功率半导体的自主研发、制造和产业化,将对外业务如工控、轨交和内核心业务柔性直流输电、新能源发电变流器制造、海上风电汇流站设备等形成较强的协同效应,同时可有效推动公司在相船用阀门关战略新兴产业的发展。 风险提示 电企业投资进度不达预期;公司的产品和技术研发不达预期,无法满足市场需求。

首次覆盖给予 增持 评级,估值区间25..9元/股

通过多角度估值,得出公司合理估值区间25..9元,相对目前股价有29%-34%的溢价空间。考虑到公司在我国电安全稳定控制和调度领域拥有绝对优势地位,在十四五期间我国电数字化转型和夯实信息通信基础建设的发展趋势下,业绩将保持长期稳步增长的良好势头。我们预计公司年每股收益0.93/1.10/1.29元,利润增速分别为3.7%/17.5%/17.7%,首次覆盖给予 增持 评级。

梦集团:第五个大单,富信对业绩的积极影响有望从明年开始显现

梦集团 002123

研究机构：安信证券 分析师：胡又文,曹佩 撰写日期：

公司发布公告,下属子公司深圳市梦科技发展有限公司近日与北京停简单信息技术有限公司签署了《战略合作协议》,双方希望通过战略合作,加强双方技术与业务的交流与合作,共同探索新的场景应用(包括但不限于广告应用)、新的合作内容及新的商业合作模式。

富信停车应用场景再下一城。 继与悦畅科技合作之后,富信在停车领域的应用再下一城。停简单通过对线下停车管理及运营能力的无缝融合,推动传统停车行业的数字化升级,实现出行全场景的体验升级。截止 2019年 1月,停简单已累积服务车辆超过 5000万辆,为客户提供超亿次计费和支付服务。双方预计,在合作期内通过富信推送的停车信息及停车票据信息等将达到 亿条,合作期限为一年。

合作协议不断增多,关注富信对 2020年业绩的积极影响。 今年以来,与公司签署富信使用合作协议的包括 3年 20亿条的国票信息、高灯科技以及阿里巴巴生态,加上近期公告的悦畅科技以及停简单。仅仅依靠签署合作协议的大客户,富信对公司 2020年及之后业绩即可产生积极的影响。

富信的持续落地已成常态, 5g 时代强大的 tob 服务生态呼之欲出。 今年以来,先后有阿里、腾讯、华 为以及 twilio 与公司形成合作,公司在 5g 时代的地位已被业界充分认可。根据产业调研,公司拥有 20多万企业用户,是国内市占率最高的第三方企业短信服务提供商,随着富信在电子发票、 etc、电商生态等场景持续落地,为其打造强大的 tob 服务生态奠定了坚实的基础。

投资建议: 公司年初推出富信,不到一年时间已经连续公告了五份大单, 富信的业绩有望在 2020年开始快速体现。预计公司 年 eps 分别为 0.50元、 0.92元,维持买入-a 评级, 6个月目标价 30元。

风险提示: 富信推广不及预期;行业竞争加剧。