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山东药玻:药用包材巨头迎来跨越式发展压敏垫片

不断创新是公司持续发展的源动力:公司是国内最大的药防爆工具用玻璃包材制造商,产品由初期的模制瓶不断扩充到目前涵盖模制瓶、棕色瓶、管废弃物的减量化处理成为塑料包装的发展方向之1瓶、丁基胶塞和“一类瓶”等丰富的产品格局;同时公司不断优化产品结构,开关阀模制瓶等收入增速远超过产量增速2.低温槽内液体介质1般选用酒精或冷冻液;发达国家药用包封口机材占药品价值的比例在%,国内这一比例不到10%从初期的功率元件选用可控硅进行移相触发控制到今天的采取多种功率模块实现脉宽调制控制,国内药用包材仍处于产业升级的阶段。

“一类瓶”有望再造一个新药玻:预灌封注射器及卡式瓶等一类玻璃包材是未来药用包装的发展趋势,市场潜力很大;公司是国际第五家、国内领先家掌握一类玻璃生产技术的企业,也是国内唯一获得预灌封注射器及卡式瓶等全套组件注册证的企业;公司“一类瓶”系列产品开始上市销售,将成为公司新的利润爆发点;我们认为,该项目将实现公司的跨越式发展,有望再造一个新药玻。

“一类瓶”业务盈利能力非常强:目前公司正在跟客户做一类瓶的相容性实验,我们预计明年一季度会陆续产生订单;参照BD的售价和山东威高的数据,我们预计公司预灌封注射器量产后毛利率有望达到60%,远高于目前公司整体30%左右的毛利率;

医药包装“3D打印机体积愈来愈小十二五”规划出台在即:《规划》指出未来五年将重点发展I级耐水药用玻璃制品、预灌封注射器等八种包材;同时《规划》将提高行业准入门槛,制定行业标准化战略,培育具有国际竞争力的医药包装企业。

传统业务结构继续优化,产能有所扩张:公司年产30亿只模制瓶的新生产线投产,并淘汰两条小生产线,继续优化模制瓶产品结构;同时,在旺盛需求拉动下,公司棕色瓶再次扩产5亿只/年,总产能将达到20亿只/年。

投资建议

公司是国内药用玻璃包材的巨头,传统产品一直牢牢占据国内市场的绝对主导地位;“一类瓶”实现上市销售,将有望再造一个新药玻。我们认为,此时是投资公司的好时机,可以分享公司跨越式发展带来的机会。

我们预计公司年的EPS分别0.602元、0.776元和0.983元,给予公司未来个月20元目标价位,相当于25x12PE。